基本面分析
美股怎麼走,取決於川普的賭博式加稅的效果這一周,全球股市在川普關稅大棒的淫威下,終於集體撲街了。
雖然川普要對付的是中國,但他這一次變聰明了,沒有像2018年那樣硬幹,因為他看到直接和中國決戰,反而讓其他國家成為坐山觀虎鬥的受益者。
所以這一次,他一上來先幹那些看似不相干的國家,這些國家,有的是中國商品的轉產地,有的是中國重要的貿易夥伴,先把這些國家打服了,再打中國就簡單了。
川普這一次採用的是極端手段,採用荷蘭式競拍方式,一上來就喊出最高價——關稅,然後讓大家來談判,這樣即便是最差的報價,他也已經立於不敗了。看起來他的團隊這一次是有備而來,不過陽光底下沒有新鮮事,這些伎倆大家都很清楚。
他喊出的天價關稅,看似荒唐,但效果很好,如果你把這個關稅當回事了,那麼接下來,討價還價的時候,你得到比這個天價關稅低一些的條件,一定認為自己減了便宜。
現在看,大家認為不可能的高關稅,可能就是一個幌子,最終他有可能得到的是購買更多美債(以此減輕美國的財政負擔),加大在美國的投資(兌現競選承諾),購買更多美國商品,總之,這是一個只賺不賠的好生意,川普不愧是個成功的商人。
不過他的如意算盤能否成功,取決於兩點:一是大家能否齊心合力,目前看很難;二是中國的應對策略。
目前看中國好像並不像2018年那樣求美國放手,因為中國也看到了效果,知道即便購買更多美國商品,也無法滿足美國的欲望。所以中國根本不接招,直接梭哈。
現在看,能夠不按照川普設定模式玩的,就是中國和俄羅斯。所以我們可以拭目以待,如果川普連俄羅斯都不能搞定,又怎麼讓中國就範呢?
回到市場,美國月線級別的頭部已經形成,我們可以參考2008年和2020年兩次大級別的調整。個人感覺,這一次已經介於兩者之間。從均線支撐看,跌破ma50的概率很大,有可能最終落在ma200上方。
這就要看川普關稅談判的效果了,如果大部分國家都接受川普設定的目標,當然調整會很快結束,但要是進展緩慢,導致美國陷入經濟衰退,從而引發國內的激烈反抗,以至於在國會受阻,那就會陷入持久戰。
至少從技術走勢看,目前還看不到調整結束的信號。也許目前持有現金的確更合理。
UBS: 特朗普關稅改變投資格局規模超出預期: 特朗普的提案可能會將美國進口加權平均關稅從 2024 年底的 2.5% 提高到 24%,這是自 20 世紀 20 年代以來從未見過的水平。對每個國家征收 「互惠 」關稅的幅度以及征收關稅的國家範圍都超出了許多人的合理預期。在 10 個百分點的普遍關稅基礎上再加征關稅,更是雪上加霜。這有可能在未來一年大大惡化美國和全球經濟的通脹增長組合。我們的美國經濟團隊認為,如果不盡快扭轉這些關稅,美國 2025 年的實際 GDP 可能會下降 1.5-2個百分點,通脹率可能上升至接近 5%。這些關稅可能對美國經濟造成的損害之大,讓人們在理性的頭腦中認為這些關稅堅持下去的可能性很低。這就引出了下一點。
未定價: 我們的關稅恐懼指數,以 0-100 為衡量標準,截至 4 月 2 日收盤,美國股票為 11,歐洲股票為 46。這個恐慌指數計算的是受關稅影響的美國和歐洲公司的回報率,而增長、實際利率、信貸息差或通脹預期等宏觀變量的變化無法解釋這些回報率。從根本上說,直到昨天,市場還認為關稅純粹是一種談判工具,而非意識形態工具。事實上,隨著貿易夥伴與美國進行談判,互惠關稅率有可能會降低,但 10 個百分點的普遍關稅表明,本屆政府堅信關稅是從根本上改變與全球經濟的貿易和經濟關系所需的政策。立即通過談判降低關稅的希望也受到了挑戰,
:a) 美國的貿易夥伴極有可能采取報復行動;b) 各國很難通過談判降低非關稅壁壘,根據美國政府的說法,非關稅壁壘包括國內稅收、貨幣水平和其他法規。
在經濟已經放緩的背景下: 美國消費者已經表現出明顯的疲態。隨著財政沖動和移民這兩個過去三四年來對經濟增長的巨大支撐都已消退,疲軟的數據已經大大惡化。我們認為,即使沒有關稅,美國經濟今年也會從特殊走向趨勢,但這一概念完全沒有計入盈利。不出所料,2025 年的負面盈利修正不斷湧現。 年初,2025 年的盈利預期為 13%,而現在,盈利下滑的風險遠遠低於我們原以為會穩定在 6-7% 的盈利增長率。
Goldman Sachs: 美元- 關稅的弊端我們從價格走勢和客戶對話中得出的觀點是,市場認為關稅的持久性將低於其他一些對美元更為不利的政策轉變,而我們預計下周宣布的關稅輪廓不會改變這一點。我們的經濟學家預計,最初的標題會很高,但執行期相對較長,預計最終征收的關稅將低於最初的提議--談判是一個特點,而不是一個缺陷。雖然我們認為市場很容易受到負面意外的影響,但下周出現負面意外的門檻很高(可能更取決於執行期,而不是最初的 「貼紙沖擊」)。鑒於對美國經濟增長前景的擔憂揮之不去,這一點尤為如此(在這方面,周五的非農就業數據對美元近期走向的影響可能比關稅聲明更為重要,盡管後者在結構上可能更為重要)。
盡管如此,我們認為,在其他條件不變的情況下,一個更加鷹派的貿易議程隨著時間的推移應該是美元的利好因素。相反的擔憂有一定的道理,而且數據確實好壞參半,但我們認為迄今為止價格走勢和調查的平衡仍然支持這一結論。首先,高頻價格走勢一直顯示出美元對關稅標題的典型雙向初始反應。其次,美元今年迄今為止的跌勢在很大程度上可歸因於德國財政意外後的歐元走勢--即使 DXY 持平,美元大盤仍比大選前高出 2%。第三,其他政策問題--例如,與美國能源部相關的政策轉變和對更大財政限製的潛在接受--也導致了不確定性和對美國經濟增長的更多擔憂。我們認為,與關稅相比,近期消費者情緒的疲軟似乎更符合這些擔憂,尤其是在對家庭通脹預期的上升進行更仔細的研究之後。
更具體而言,在密西根大學的調查中,雖然有半數受訪者提到政府政策是不利營商環境消息的來源,但只有 1%的受訪者提到貿易赤字(與 2018-2019 年不同,當時約有 8%的受訪者提到貿易赤字)。相反,家庭更傾向於報告工作保障或進行大額採購等方面的負面情緒。而自 12 月以來,我們的非製造業調查追蹤指標下降了 3 點,而製造業調查則淨改善,如果關稅是驅動因素,這並非預期的模式。最後,雖然歐洲數據比預期更具彈性,但這並非普遍現象。例如,根據 CFIB 調查,加拿大商業景氣跌至 25 年來最低水平,而我們的加拿大 CAI 也從第四季的 2% 以上跌至 -1% 。然而,這幾點也鞏固了迄今為止 2025 年外匯的主要教訓--這些關稅上漲並非發生在真空中,迄今為止其他措施的平衡對美元都是負面的。
04/01 BTC即將迎來上漲? 聰明錢開始抄底? 日內交易規劃留意 4/2揭曉川普關稅計畫波動
美國財長:特朗普將於(台灣時間 3 日凌晨 3 時) 宣布對等關稅
📌 市場現況:
BTC 目前反彈來到關鍵供應區 OB-($83,800 附近),也是前期多次反壓區。
目前多頭動能強勢,若能突破並站穩 OB-,將有機會轉為偏多格局,挑戰上方 SNR。
但若此處再次遇阻,則需提防回測 W OPEN 或更低的 EQH
🏗 關鍵區域解析:
📍 供應區(OB-)
📌 約 $83,800 - 84,500(紅色區域)
👉 前期供應帶,目前測試中,是否突破是關鍵觀察點。
📍 短線壓力區(SNR)
📌 約 $85,000(黑色線)
👉 若 OB- 突破,則此處為下一阻力觀察點。
📍 上方延伸壓力區(SNR)
📌 約 $86,500(黑色線)
👉 為前高壓力,若行情強勢突破,則可作為第二目標區域。
📍 週開盤價(W OPEN)
📌 約 $82,000(黑色線)
👉 為多空分界點,若回測並止穩,可留意反彈機會。
📍 下方流動性 / EQH
📌 約 $81,200(黑色線)
👉 若行情反轉向下,此處為潛在清洗區域。
📈 交易計畫:
🟢 突破 SNR 回踩做多(綠色路徑)
條件:
✅ 價格有效突破 SNR $85,000 並回踩不破
✅ 出現看漲型態(如吞噬、下影線等)
🎯 目標:
第一目標:$86,500(SNR)
第二目標:$87,800
🔻止損:
設於 $84,600 下方,防止假突破。
🔴 逢高做空(紅色路徑)
條件:
✅ 價格測試 OB-($83,800 - 84,500)遇阻
✅ 出現反轉形態(如雙頂、長上影線)
✅ 未能有效站上 OB- 區
🎯 目標:
第一目標:$82,500(W OPEN)
第二目標:$81,200(EQH 流動性區)
🔻止損:
設於 $84,500 上方,防止突破失敗空單被反包。
⚠️ 總結:
1️⃣ BTC 短線反彈強勁,來到 OB- 關鍵壓力區,多空交鋒即將展開。
2️⃣ 若成功站穩 OB-,有望轉多挑戰 $85,000 - $86,500。
3️⃣ 若 OB- 再度成為壓力,則留意回測 W OPEN 或清洗 EQH。
4️⃣ 操作上建議依型態確認方向,再行切入,避免在震盪區域追單。
⚠️ 以上為個人觀點分享,不構成投資建議,請朋友們謹慎評估。
JPM G10 外匯 Spot Desk: EURUSD老實說,又是令人疲憊的一周,我只想過好 4 月 2 日這一天,雖然它可能不會直接解釋未來會發生什麽,但至少會為我們思考世界提供一些更堅實的基礎。考慮到再平衡效應,判斷本周的價格走勢很棘手,但回過頭來看,我確實認為一切都保持得相當好,本以為美元會整體走強,尤其是本周關於關稅的噪音和鷹派看法普遍上升。
因此,我樂於持有一些核心美元空頭,主要是期權和少量現金,因為我覺得從信譽角度和最終從經濟角度來看,美國正在受到損害(硬數據可能還需要一段時間才能趕上軟數據)。我認為,鑒於汽車關稅和對歐盟的抨擊聲浪越來越大,歐元的表現非常不錯,如果到下周晚些時候我們的匯率達到或超過這個水平,我認為德國財政改革後開始的資金流動將會加速,因為將會有更大的事情發生。本周日元走勢不佳,但收益率走高可能更多與月末有關,而且我們也看到了系統性日元空頭的一些清洗,隔夜東京 CPI 和日本央行會議紀要仍指向鷹派方向,唯一需要註意的是技術上我們正在圖表上造成一些損害。另外,我堅持使用歐元兌英鎊,本周英鎊的走勢超過了大多數其他貨幣,這讓我感到驚訝,也許是一些財政年度結束時的資金流動,而且數據總體上還不錯,同時英國將成為在關稅方面受到最寬松待遇的國家之一,我仍然相信金融挑戰和財政限製,正如其他國家朝著相反的方向發展一樣,最終會導致貨幣走軟。終於清理了美元多頭,昨天看似又要突破 18.30,但對我來說失敗太多了。
盡管市場認為歐盟將是下周關稅馬戲團中受到更嚴厲對待的國家之一,但歐元在這裏表現尚可,我個人認為這對幾周前提出的中期流動形勢出現潛在變化的論點來說是個鼓舞。顯然,在下周結束之前,我們還不能宣布已經走出困境,因此仍主要通過期權持有核心多頭,以免陷入不可避免的混亂之中。法國和西班牙今早公布的通脹數據都有點偏軟,但數據和歐洲央行的展望現在並不是真正的驅動力。到目前為止,我們維持在 200 日線(1.0725)上方,有點令人失望的是,我們暫時沒有守住 1.08 支撐位,但短期內如果突破 1.0850/60(本周高點),我們將有興趣再次上攻 1.0950 的高點,如果我們繼續上攻,最終目標是 1.12。
JPM G10 外匯 Spot Desk: USDCHF瑞士法郎受到更廣泛的風險情緒和美元的影響,歐元瑞士法郎和美元瑞士法郎近期在區間內波動。有很多理由看跌瑞士法郎,因為瑞士央行(SNB)偏向鴿派,瑞士法郎是收益率最低的貨幣之一,瑞士製藥業可能會受到關稅的打擊,德國的財政動力以及大量的瑞士法郎多頭,然而,鑒於瑞士法郎在 「解放日 」收到的避險出價,瑞士法郎正在努力拋售。因此,我將焦點轉向瑞士法郎日圓,因為這應該部分消除一些避風港交叉匯率,並利用 100 日線的反彈來賣出。鑒於長期收益率差異,瑞士法郎日圓最終應該會大幅走低,但現在我希望能保持在 172 的水平,理想的情況是該貨幣對接近 165。就流量而言,我們看到更多來自 RM 的瑞士法郎買盤,儘管也有來自 HF 的買盤。有趣的是,在本月買入一段相當長的時間之後,最近兩天系統性地賣出了瑞士法郎。
黃金再創新高,上行空間仍巨大?在成功站穩3,000美元關鍵心理關口後,黃金兌美元(XAUUSD)強勢突破前高3,057美元,再度刷新歷史新高,顯示多頭動能依舊強勁。
根據高盛最新報告,該行已將黃金價格預期自3,100美元上調至3,300美元,並更新預測區間至3,250–3,520美元。高盛指出,亞洲大型央行預計未來三至六年將繼續積極增持黃金,為金價中長期走勢提供支撐。
高盛指出,目前黃金價格仍有兩大潛在上行風險。首先,若美國經濟出現衰退並引發聯準會提前啟動降息週期,金價可能在2025年底上探3,410美元。其次,若市場避險情緒升溫,促使投資人大舉湧入黃金ETF,使其持倉回升至2020年疫情高峰水準,則金價有機會在2025年底挑戰3,680美元。
另外,市場正聚焦於美國總統川普將於下週三(4月2日)公佈的關稅政策詳情。若相關政策過於激進,可能引發市場避險情緒升溫,進一步推動金價走高。
JPM G10 外匯 Spot Desk: USDCHFA dial up in tariff rhetoric, briefly taking EURCHF below the 0.9500/20 support zone. A small recovery this morning though, and perhaps the market is struggling to believe Trump given the continued flip/flop on tariffs and lack of clear plan. Last night was aggressive, with blanket tariffs on autos but the EU also expecting 20% tariffs (my base case was 10%). Thus struggle to see EURCHF recover too much from here in the short term, given the uncertainty into 2ndApril. Medium term I think EURCHF is a buy on dips given the German fiscal impetus, however there are too many headwinds for that trade right now. Flow wise we remain seeing RM buying of CHF yesterday, and some small CHF buying by HFs on the headlines.
JPM G10 外匯 Spot Desk: AUDUSD & NZDUSD川普昨晚兌現承諾,簽署行政命令對汽車進口徵收 25% 的關稅,雖然風險因他將於下午 4 點公佈的頭條新聞而降低,但市場對此消息的反應非常冷淡。當被問及時,他說關稅是永久性的,同時也提到了藥品和芯片,並說汽車關稅將從 4 月 3 日開始。川普還建議,如果歐洲和加拿大聯手對美國造成「經濟損害」,就對它們進一步徵收關稅,而他的整個語氣有點鷹派;我很驚訝日元沒有受到更大的壓力。唯一和緩的評論是,他下周會 「寬鬆處理」。底線是,目前我沒有任何優勢,我不確定任何人都有,但在我們知道下周的完整細節之前,以短期戰術思維進行交易似乎是合理的,雖然這本身可能就夠困難了,但今天是美國軍團的月末值日,應該會看到一些美元需求,儘管值得注意的是,專營權昨天是美元的大買家,我們只是小幅走高。
JPM G10 外匯 Spot Desk: GBPUSD關稅傳奇的下一階段已經來臨,汽車行業將被徵收 25%的關稅,這聽起來像是在已經宣布和將於下周宣布的所有其他事件之上,但市場似乎在就職後的 PnL 毀滅中反應非常怯懦,同時試圖糾正預期的情況,以及重新平衡的炒作是否會在未來幾個交易日中得到回報。我們的專營權昨天看到大量的美元買盤,包括RM、Corps(以及在一定程度上的DHFs),我不得不懷疑需要進行的資金流動是否可能提前實現,使得美元在未來幾個交易日處於脆弱狀態--今天是月結日,這將是一個很好的試金石,看看美元在今天下午能否進一步走高。信心仍然不足。
對於英鎊而言,看到里夫斯(Reeves)將 OBR 越來越樂觀的成長軌跡(正如 Allan 所指出的那樣,OBR 的預測可信度不斷受到考驗)視為榮譽徽章,實在是一種痛苦的觀察,但這就是政治。鑒於迴旋空間有限,且英國未來的成長和生產力令人難以置信地樂觀,如果我們在秋季、春季等時期看不到這場戲劇再次上演,我會感到非常驚訝。對於英鎊來說,這裏可能不會有冒煙的槍,尤其是考慮到最近的 PMI,但我很難從正面看待英鎊。我們仍然堅持交叉盤多頭,我們從低點(GBPEUR 為 1.20)進行了頗為激進的反彈,但今早又回到了低點進行測試,我們昨天(4z)進行了一輪顯著的 RM 賣出,這使英鎊在過去一周內成為該行業賣出最多的貨幣。明天將有英國第四季度 GDP 數據和零售銷售數據公布,匯率在 1.2850/1.3050 的 3 周區間內保持低迷。
JPM G10 外匯 Spot Desk: USDJPY美元兌日圓在 150 關口附近進行無方向性的交易,感覺像是在強烈測試上方明確的阻力位,但平心而論,即使是在 25% 的廣泛汽車關稅宣佈之後,我們也沒有看到來自美國固定收益或股票的很多指示。日本在美國汽車關稅的痛苦清單上名列前茅,而且鑒於日本央行正在正常化以及國內數據的重要性,貨幣可能會對經濟影響作出反應的論點現在比過去很長一段時間都要強烈,但我仍然不會過度看重這一點 - 通貨膨脹/經濟增長的憂慮組合將決定方向。儘管 DHF 期權部門進行了徹底的清洗,但很難說我們對當前的定位已經恢復到完全放心的狀態。因此,目前在美元兌日圓方面堅持溫和的核心空頭立場,阻力位 151.00/30 已經明確定義,而 50d 和 200d 分別位於 151.46 和 151.665,今天雲層繼續下降,下周將看向 151 關口。美國第四季度 GDP 數據今日與 IJC 同時公布。
Deutsche Bank: G10外匯月末Rebalancing與上周的情況類似,相對股票表現的篩選結果也顯示了廣泛的美元需求。美國股票(以美元計價)的表現遜於我們所篩選的所有盧森堡股票。
美元兌新韓圜的表現最為突出。OBX的強勁相對領先表現與交易日月末非常強勁的季節性結合,提供了一個有趣的交易機會。我們希望在挪威央行(Norges Bank)月末後淡化任何美元兌挪威克朗(USDNOK)的疲態,因為定位與流動性結合可能會導致較大的移動。月末 T+1 也有強烈的反轉信號。諾克兌美元多頭應注意這些短期風險,以增加核心風險或減輕諾克兌美元後的風險。
其餘的股票變動與美元需求一致。
10 年平均季節性同樣指向交易日月末強勁的美元需求。美元對瑞典克朗、挪威克朗、澳元、紐元和歐元的需求都很突出。
Scotiabank: EURUSD 短線技術分析在德國政府計劃大幅提高基礎設施和國防開支之後,德國 ZEW 投資者信心調查出現了嚴重的回升。3 月份的現狀指數仍然疲軟,為-87.6,但預期指數從 2 月份的 26.0 躍升至 51.6。議會將於今天對財政計劃進行投票(上議院將於本周末投票),但在上周的會談之後,批準幾乎已成定局。這些計劃將在未來幾年為經濟註入大量(3-4%/GDP)刺激資金。烏克蘭和談在邊際上可能有助於歐元情緒。
歐元兌美元今早擴大漲幅至邊際新高--略高於上周高點,但也略低於日線圖上的 1.1065 回撤阻力位(1.12/1.01 走低的 76.4% 斐波)。不過,歐元的趨勢看起來相當強勁,盤中、日線圖和周線圖上都有堅實的趨勢動量信號支持漲勢。這表明,歐元在小幅下跌(1.08 中/上方)時將獲得堅實支撐,價格走勢將以持續買盤為特征。如果突破 1.1065 點,則幾乎可能升至 1.12。